全國基建落地加速,交運或成主要投向
基建的逆周期屬性決定低點(diǎn)或已出現。鑫達混凝土2018年是我國內憂(yōu)外患共振低點(diǎn),并且或將持續。拉動(dòng)GPD的三架馬車(chē)中出口、消費紛紛下行,投資增速拉動(dòng)將成為可行性最強的貢獻來(lái)源。在房住不炒的長(cháng)效邏輯下,房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續承壓,投資恐難持續,基建或將逐漸發(fā)力?；诖宋覀兣袛嗷ㄍ顿Y低點(diǎn)大概率已經(jīng)出現。固投項目審批量額齊升,交運基建成為主要投向。
京津冀地區基建項目落地帶動(dòng)水泥需求平穩
2019年是京津冀交通一體化的建設大年。2019年,除京沈高鐵北京段尚在建設,新增雄商高鐵之外,其余項目也將處于如火如荼的建設高峰期。根據我們測算,上述高鐵、高速及公路、機場(chǎng)、港口建設項目投資額總計分別約3351億元、2379億元、844億元、488億元,根據建設年份分攤之后,2019年的投資額有望分別達到2644億元?？紤]到單位里程高鐵建設對水泥需求更高,我們認為這部分投資帶來(lái)的水泥需求有望達到約1440萬(wàn)噸,相比18年的增量約為900-1000萬(wàn)噸。雄安新區基建有望加速推進(jìn)。隨京津冀一體化進(jìn)程加快,雄安新區投資建設有望加速推進(jìn)。京津冀一體化為雄安新區進(jìn)一步建設鋪路,目前雄安新區規劃和在建的鐵路有五條鐵路在雄安交匯。隨著(zhù)高鐵、城際等軌道建設推進(jìn)、完成,雄安自身城市基建節奏有望逐步展開(kāi)。雄安新區短期基建帶來(lái)水泥需求增量年均150-180萬(wàn)噸左右。
19年華北水泥價(jià)格有望保持穩定
四季度水泥價(jià)格有望高位過(guò)冬。差別化錯峰政策下,小產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能繼續受抑制。同時(shí)在環(huán)保禁止一刀切政策下,京津冀多地采取差別化錯峰調控。目前京津冀地區水泥庫存仍處于歷史低位,水泥價(jià)格有望高位越冬。同時(shí)華北區域整合有望加快,區域價(jià)格控制力或將增強。
基建帶動(dòng)下京津冀水泥需求增速十分顯著(zhù)
水泥產(chǎn)量與固定資產(chǎn)投資相關(guān)性顯著(zhù),京津冀水泥需求受基建驅動(dòng)增長(cháng)明顯,19年水泥需求有望釋放。2018年1-10月,京津冀地區水泥累計產(chǎn)量0.85億噸,京、津、冀水泥產(chǎn)量累計增速分別為10.8%、47.6%、4.1%,三地開(kāi)發(fā)投資額分別為2.8%、3.7%、-9.1%,固定資產(chǎn)投資額分別為-7%、-9.4%、5.9%,就河北而言,2018年以來(lái),固投增速相對穩定,而地產(chǎn)增速持續處于低位,但水泥產(chǎn)量增速開(kāi)始回升,可以推知河北水泥需求并非地產(chǎn)主導,大概率來(lái)自基建投資;同期的京津地產(chǎn)投資增速、固定資產(chǎn)投資增速和水泥需求增速關(guān)系也驗證了水泥需求主要來(lái)自基建投資的假設。
冀東水泥:京津冀基建受益明顯,量彈性有望釋放
四季度及明年水泥量彈性有望釋放。前三季度公司業(yè)績(jì)明顯受益于西南、西北地區(陜西)及京津冀水泥價(jià)格和需求量的增長(cháng),且四季度以來(lái)高價(jià)繼續保持。同時(shí)華北水泥價(jià)格預期平穩,我們看好四季度及明年銷(xiāo)量彈性釋放。綜合來(lái)看,我們預計18、19年公司水泥和熟料銷(xiāo)量或將有5%左右的增速。據此預測公司2018、2019年歸母凈利分別為19.3億元、21.1億元,對應EPS分別為1.43元、1.56元,對應PE分別為8.3X、7.6X,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:水泥價(jià)格大幅降低,地產(chǎn)水泥需求大幅下滑,基建投資不及預期。
